收入增长趋势未改,伟星新材2018年一季报点评

   
毛利率同比小幅提升。Q1毛利率44.39%,同比小幅提升但环比下降约2个百分点;我们认为Q1体量较小容易受到成本端影响,Q2毛利率有望恢复。费用率25.28%维持稳定,净利率同比增长1.12个百分点至16.21%。

   
受益龙头开发商集中度提升,Q2收入端有望恢复。我们认为2018年消费建材的大逻辑是受益于龙头开发商集中度提升,雨虹通过防水这个开发商的痛点切入,品类扩张至涂料、砂浆、保温等,收入增速有望Q2恢复。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

维持“增持”评级。公司18年一季度实现营收19.05亿,同比增长27.16%;归母净利润9886万元,同比增长25.52%,eps0.11元,符合预期。我们维持2018-19年EPS预测2.10、2.82元,新增2020年EPS3.72元,维持目标价48.30元,维持“增持”评级。

   
经营风格继续保持稳健。报告期公司在手现金14.11亿元,同比增长4.17亿元。资产负债率同比继续下降2.36个百分点至21.32%的低位。经营性净现金流为2100万元,同比有所下降,主要是Q1公司进行原材料备货(Q1预付款1.5亿元,环比增长0.81亿元)。

   
收入增长趋势不变,Q1受华北错峰影响。Q1收入增速27.16%,低于2017年40%以上的增速,我们判断收入端主要受华北错峰停产、春节复工较晚影响(参考钢铁、煤炭、玻璃等3月去库存数据均低于预期)。