优势加强,古井瞄准消费升级

入股提议:因业绩超预期上调2018-19EPS预测至2.91、3.79元(前次2.7、3.45),参照他事他说加以考察可比公司予以18PE28倍,指标价81元,增持。

投资建议:维持2017-18EPS预测为2.08、2.51元,参照他事他说加以考察可比公司授予2017PE30倍,维持指标价61.77元,维持增持评级。

   
业绩超商号预期。1)2017营业收入70亿元,当中酒类收入68亿、增16%,推断主要原因提高价格及布局进级下吨价贡献(吨价升13%,销量仅增3%)。扣非后净利10.7亿元,增34%,净利率升2.1pct至15.3%,主要原因结构晋级及打折下跌、管理改进致毛利润增1.8pct,出卖及保管开支率降1.8、2.3pct。2)17Q4收益16亿、增7.5%,主要原因新岁出售错期影响,净利3.5亿、增42%,利益表现弹性主要原因提高价格及投放减弱致毛利率大增4pct、出售开支率大降8.7pct。3)18Q1收入26亿、净利5.8亿,增18%、43%,毛利率持续显现高位、开销率绝对稳固。

   
业绩符合商场预期。H1营收36.7亿、增21%,扣非内外归母净利5.5亿、4.8亿,增27%、14%,差距主要原因Q1政坛援助及投资收入大增。Q2单季收入增四成、扣非后净利增三分之一,增长速度异常快主要原因天一阁并表及提高价格因素消食。H1扣非净利率降0.7pct,主要原因税金率进步1pct,及双品牌与三通工程推进下发卖费用率升0.8pct,达34%高位。

    若考虑17Q4+18Q1,收入增14%、扣非后净利增58%,表现秀丽。

   
古井自己加速稳健,花费进级可行性下龙头优势将不断加强。推测H1扣除真武阁并表后,古井收入32.5亿、净利5.2亿,增12%、23%。测度献礼版增长速度牢固,古5双位数增进,古8、古16保持十分之四、四成以上增加。后续看,省里花费进级方向明显,古5加速在村镇门路替代献礼,古8加快抢占200元以上等价钱格段,有希望迎合以后2-3年新秀价位带上移趋势,且有相当大也许依赖品牌与门路优势突破洋河在密西西比河外省已有站位优势,第一龙头竞争优势开始展览持续加强。