深耕皖鲁,上市有异常的大只怕达成飞快升高

打造区域性水环境综合服务商

区域污水处理服务商,主营污水处理与环境工程业务

   
公司以污水处理带动环境工程发展,打造区域性水环境综合服务商。公司成立于2017年8月年在创业板上市,上市前业绩实现稳步增长,营收近三年复合增长率达到22.85%,归母净利润近三年复合增长率达到20.95%。

   
公司是城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商,主营污水处理业务和环境工程业务,提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务。市政污水处理业务集中在安徽、山东二三线城市,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。环境工程业务以工业废水处理工程为主,致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果,2014-2016年签订合同金额为0.04/0.28/1.07亿元,在环保政策趋严的背景下,工业水处理的需求会提升,预计公司将会获取更多订单。

    污水处理下沉至三四线城市,公司深耕皖鲁

    “十三五”期间污水处理空间广阔,上市后公司有望快速发展

   
我们认为城市污水处理市场已经接近饱和,规模增长趋于尾端,未来更多在于提标改造的投资机会;污水处理设施建设投资需求下沉至三四线城市。

   
根据“十三五规划:到2020年底,全国实现城市污水处理率达到95%,县城不低于85%,建制镇达到70%,规划新增污水管网12.59
万公里,老旧污水管网改造2.77 万公里,合流制管网改造2.88
万公里,新增污水处理设施规模5022 万立方米/日,提标改造污水处理设施规模4220
万立方米/日,预计“十三五”城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元,市场空间广阔,公司有望受益。公司此次上市募集资金2.34亿元,主要用于污水处理、再生水利用/中水回用工程等项目,有利于巩固自身优势,提升水处理和环境工程的业务能力,提高自己的行业地位。公司长期规划将以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸。我们认为公司上市后,公司有望凭借品牌和融资优势加快战略的实施和落地,公司有望实现快速发展。

   
公司深耕安徽和山东两个地区的二三线城镇污水处理厂。运营方面,公司在安徽和山东地区共运营了11家污水处理厂,合计设计处理规模43万吨/日。工程方面,公司以运营带动工程发展,主要致力于攻克高难度工业废水。订单方面,从2014年百万级别提升至2016年上亿级别,发展十分迅猛。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 EPS
分别为0.50、0.60、0.69 元,对应当前股价PE 为79、66、58
倍,公司为刚上市的次新股,估值有点偏高,因此首次覆盖给予“增持”评级。

    政策与融资齐发力,公司积极扩展PPP项目

   
风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险。

   
政策端:从近期国家相关部委发布的一系列文件来看,我们认为PPP整体上高速爆发式的增长时代已经过去,强监管、重质量成为未来PPP发展的主基调。